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金晶科技(600586):浮法玻璃景气回升首先投资标的

时间:07-07-17 00:00    来源:国泰君安证券

2007 上半年实现净利润9126 万元,同比增长188%,相当于2006 全年的151%。超白玻璃销量同比增长300%、滕州金晶/福民两条400 万重量箱优质浮法玻璃生产线并表、玻璃产品价格上升、本部及金星玻璃生产线重油改天然气相对降低成本是业绩成长的4 个主要推动因素。

2007 上半年毛利率27.4%,高于上年同期20.3%,亦高于2006 全年21.6%。优质浮法玻璃因价格上升和成本相对降低,毛利率由上年同期10.4%提升到本期的19.7%;超白玻璃因渐受市场认可价格止跌回稳,毛利率由上年同期50.3%回升至本期的52.8%,毛利占比亦提升到39.8%。

公司在国内超白玻璃领域居垄断地位,随国内灯饰家电等应用范围扩大和欧洲等国际市场开拓,未来2 年销量将进入加速增长期。400 万重量箱防紫外线节能玻璃原片将于年底之前投产、山东省重点建设100 万吨纯碱项目将于2008 年投产,这为2008、2009 年业绩提供了新的增长点。

100 万吨纯碱项目是目前国内第4 大纯碱项目,其中80%为重质纯碱,符合纯碱重质化市场需求;受益行业供需改善,预期09 年之前纯碱价格仍将上升,该项目前景尚好。100 万吨纯碱有40%自用有助于规避行业风险和降低公司玻璃成本。定向增发进程是影响该项目进程的关键。

预期2007-2009 年净利润增速为187%、69%、37%,考虑定向增发1 亿股,EPS 分别为0.54 元、0.91 元、1.24 元。我们依然认为,短期估值因素难掩公司长期投资价值,建议增持,目标价28 元,相当于2008 年PE31 倍。风险是玻璃价格回升低于预期和增发进程影响纯碱项目实施。

2007 上半年受益供需关系缓和玻璃价格持续回升,预期下半年玻璃价格仍将受该类因素推动保持回升态势。公司国内10 家玻璃上市公司中企业质素和经营业绩最优秀之一,构建上下游一体产业链将使竞争优势更加明显,我们认为公司是投资浮法玻璃景气回升的首选配置标的。