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金晶科技:玻璃和纯碱双驱动,业绩稳定增长

发布时间:2010-12-09    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长31.18%;营业利润2.42亿元,同比增长129.55%;归属于母公司净利润1.95亿元,同比增长152.57%;基本每股收益为0.33元。

平板玻璃景气度下降低于预期下收入稳定增长。公司2010年7-9月公司营业收入为8.27亿元,同比增长20.71%。公司营业收入稳定增长主要因为平板玻璃景气度下降程度低于预期,2010年1-8月平板玻璃行业产品收入同比增长38.40%,增速较2010年1-5月份回落5.27个百分点,1-9月房地产投资增速仍然保持在36.4%的高位导致需求依然不弱。公司在这样的行业状况下销售价格上涨,带动收入增长。同时上年冷修生产线导致同期可比收入下降也是收入稳增的原因之一。

毛利率稳定提升,带动业绩增长。2010年7-9月公司综合毛利率为22.12%,同比提升2.22个百分点,较第二季度环比提升0.72个百分点。平板玻璃行业盈利能力在略有下降后仍有提升,2010年1-8月平板玻璃行业综合毛利率为20.66%,较1-5月提升0.34个百分点。同时公司纯碱业务随着价格的上涨,毛利率相应提升。以长三角地区轻质纯碱价格为例,2010年第三季度平均为1337元/吨,同比增长19.54%,预计第四季度还将继续向上。2010年第三季度平板玻璃和纯碱两种业务的盈利能力向上使得公司综合毛利率的提升,从而带动公司业绩稳定增长。

期间费用率下降和投资受益增长迅速。2010年1-9月公司期间费用率为11.41%,同比下降0.34个百分点。其中销售费用率为2.51%,同比下降0.14个百分点;管理费用率为3.85%,同比下降0.12个百分点;财务费用率为5.05%,同比下降0.08个百分点。2010年1-9月公司参股的中材金晶玻纤公司由于行业进入复苏期而持续盈利,贡献公司投资收益2594万元,同比增长1163.49%,未来随着行业进入景气期后,投资收益将继续推动公司业绩增长。

盈利预测和投资评级:预计公司2010年到2012年的每股收益为0.45元、0.51元和0.60元,以收盘价14.80元计算对应的动态PE为33倍、29倍和25倍,考虑到房地产调控的不确定性,玻璃生产线产能的释放和公司积极向节能和太阳能玻璃业务拓展,暂时维持公司“中性”评级。

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