金晶科技(600586.CN)

金晶科技:超白平板玻璃国内龙头正在崛起

时间:07-07-16 00:00    来源:华泰联合证券

公司07 年上半年实现主营收入6.3 亿元,净利润9136 万元,分别同比增长100.61%和187.17%,EPS0.41 元。

收入和净利润的大幅增长首先来自于超白玻璃销售的价升量增。今年上半年超白销售1.3 亿元,同比增长353%,销量为60 多万重量箱,同比增长300%,销售金额和销量双双超过去年全年。价格的上涨提升了产品的盈利能力:07 年上半年超白的毛利率为52.85%,比去年全年增加2.7 个百分点。我们推算净利润在4000 万元左右,约占公司净利润总额的44%。公司认为超白销售的大幅提升主要源于国内灯饰、家电、高档建筑领域以及国外高端市场的有效开拓,我们预计全年超白销售有望达到120-140 万重量箱,净利润8000 万元左右。

由于滕州金晶及其控股的滕州福民建材分别于去年三季度和今年5 月开始并表,增加了两条600T/D 的生产线,带来上半年优质浮法玻璃销售收入同比增长155%。价格小幅上涨和燃料成本下降使得优质浮法玻璃的毛利率达到19.65%,同比上升9.29 个百分点,构成利润大增的第二个来源。

对纯碱业务维持前期的预测不变,我们预计增发1 亿股摊薄后,07-09 年EPS 分别为0.60、0.89 和1.27 元,考虑到超白玻璃成长性有待进一步观察以及重油价格波动带来的成本不确定性,我们认为公司股票内在价值在25 元左右,相当于08 和09 年28 倍和20 倍动态PE,维持“增持”评级。