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金晶科技:玻璃与纯碱共促业绩超预期

发布时间:2010-11-03    研究机构:中投证券

公司今日发布三季报。今年前三季度,公司实现营业收入22.5亿元,同比增长31.2%。实现归属于母公司净利润为1.95亿元,同比增长152.9%,对应EPS0.33元。

第三季度公司营业收入达8.27亿元,同比增长20.7%;实现归属于母公司净利润为0.67亿元,同比增长54.2%,对应EPS为0.11元,略高于我们的预期。

玻璃行业高景气,支撑公司盈利水平高企。8月份以来行业旺季需求拉动玻璃价格企稳回升。公司2009年本部一线与淄博金星玻璃进行技改令产能有所减少,今年业绩增长也反映去年较低的基数。前三季度,公司毛利率达21.8%,高于去年及前年水平。第三季度毛利率略低于二季度,但22.1%的数值仍处于较高位置,毛利率的略微下降主要源于纯碱在利润中比重的增加。

子公司业绩喜人,投资收益大增。公司拥有子公司廊坊金彪45%的股权。去年三季度两条浮法玻璃线处于亏损状态,但今年以来贡献投资收益为2594万元,比去年同期的2053万元增长1163.49%。

纯碱价格历创新高,估计今年营业利润贡献可达1亿元以上。三季度以来,玻璃旺季及国家限电原因导致纯碱供不应求,产品价格向上动力强劲,价格近两月内价格上涨幅度达40%。公司纯碱产能为100万吨,自用约35万吨。公司纯碱综合成本约为1200元/吨,下半年毛利率可达18%以上。我们估计今年全年纯碱的可为公司贡献1个亿以上的营业利润。

公司现金流情况改善。公司目前经营性现金流为2.1元,同比增长91.7%。公司资本性支出为3.1亿元,存在1个亿的资金缺口,预计明年上半年15.76亿的募集资金将到位,届时公司资金将较为充裕。预计新产线将于2012年投产,2013年业绩将得到较大程度的释放。可关注项目的进展情况。

维持“中性”投资评级。我们预计公司10-12年的EPS为0.45、0.51、0.60。维持对公司“中性”的投资评级。

风险提示:

房地产投资增速下降及纯碱行业产能过剩对公司盈利造成的影响。

申请时请注明股票名称