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金晶科技:纯碱带来超预期,看好募投项目前景

发布时间:2010-11-02    研究机构:广发证券

盈利预测与估值评级:

纯碱价格上涨幅度达到1000元/吨,将使2010年EPS增厚0.20元。此外,按照Low-E玻璃1年的建设期,3个月调试期;太阳能基板玻璃1.5年建设期,3个月调试期来测算;并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至39%,纯碱价格相对稳定,浮法玻璃毛利率略下降,未摊薄EPS分别为0.65、0.83、1.03元。考虑其新能源概念、龙头地位和募投项目2012年投产后的高成长性,目标价为18.00元,对应2010年27.78倍市盈率,给予“买入”评级。

关键假设:

1,假设公司募投项目建设的太阳能电池基板项目推进顺利,年产36万吨太阳能电池基板生产线和年产1,000万平方米Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施,其成品率和销售良好,产销量达80%。

2,2010年上半年纯碱价格在目前2800元/吨基础上逐渐下降。

有别于大众的认识。

1,纯碱价格上涨幅度较大,对2010年第四季度和2011年上半年业绩增厚明显;得益于下游需求旺盛,平板玻璃价格走势有望维持平稳。

2,看好公司超白玻璃在太阳能薄膜电池领域的拓展,并对该行业持续2-3年景气看法乐观,逻辑在于生活水平提高,下游市场使用渗透率的提升。

3,看好公司利用超白玻璃优势,整合下游工程和BIVP资源,在短期内可以获得业务突破。

风险提示:

1,薄膜电池用超白玻璃对技术依赖性较强,具有一定的风险。

2,Low-E玻璃投产后,竞争更加激烈,作为新进入者,市场拓展情况值得密切关注。

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