金晶科技(600586.CN)

金晶科技:纯碱和玻纤亏损拖累09年业绩,10年高增长可预期

时间:10-03-26 00:00    来源:山西证券

业绩低于我们预期。2009 年公司实现收入23.13 亿元,同比增长42.03%,实现营业利润1.78 亿元,同比增长18.64%,实现归属于母公司1.17 亿元,同比增长2.79%,每股收益0.2 元,低于我们预期,主要由于纯碱毛利率下降和参股中国玻纤亏损超过我们预期所致。

纯碱业务拖累公司2009年毛利率。2009 年公司毛利率19.53%,比上年降低1.7 个百分点,纯碱项目经过近半年试运营,今年正式投产后,受金融危机影响纯碱价格普遍偏低,毛利率仅3.52%,加之其收入占比达到30.75%,拉低了公司整体毛利率水平。

玻璃行业景气回升,公司浮法玻璃毛利率处于高位。2009年玻璃行业呈现“V”形走势,下半年玻璃价格环比大幅反弹,公司优质浮法玻璃、高档浮法玻璃、深加工玻璃毛利率分别为28.12%,12.72%、32.58%,达到景气高位,比中期提高14.2%、0.59%、12.5%,与2008年相比,分别提高13%、-8.3%和15.1%。

参股的中材金晶玻纤公司亏损导致投资收益大幅减少59.4%。公司投资收益主要来源于参股49%的中材金晶玻纤和持股45%的河北金彪,2009 年投资收益642.92 万元,同比下降59.4%,投资收益下降主要因为公司持股49%的中材金晶玻纤由2008年盈利2116.2转为2009年亏损2725 万元,对外依存度高达50%以上的玻纤行业受金融危机冲击较大,国外需求萎缩导致玻纤价格下滑明显,但去年10 月以来已经开始见底,预计今年可实现扭亏为盈。

实际所得税税率提高5.4 个百分点。2009 年公司所得税费用5039.02万元,同比增加47.9%,超过17.5%的利润增幅30个百分点,实际所得税率26.9%,比上年提高5.4 个百分点。

盈利预测与投资建议。随着纯碱行业和玻纤行业的逐步复苏,拖累2009 年公司业绩的负面因素将减少,我们预计2010-2011 年实现收入30.03/33.02 亿元,同比增长29.8%和9.94%,实现净利润2.82 亿元和3.77 亿元,同比增长140.63%和33.59%,PEG 值0.22 和0.68,给予“增持”。