金晶科技(600586.CN)

金晶科技(600586):业绩好于预期,成长机制仍在

时间:07-10-25 00:00    来源:国泰君安证券

前3 季度实现主营收入、净利润10.2 亿元、1.6 亿元,同增93%、251%;第3 季度实现主营收入、净利润4.01 亿元、0.68 亿元,同增86%、400%。

超白玻璃国内外销量大增、浮法玻璃景气回升、合并报表范围增加、投资收益增加、营业外收入增加等因素是业绩主要推动因素。

市场认同和渠道建设扩大了超白玻璃销量;合并报表相对增加了滕州福民和滕州金晶2 条生产线;投资收益增加主要是持有45%股权的河北廊坊和持有25%股权收益的中材金晶玻纤净利润大幅增加;营业外收入增加主要是滕州福民股权投资差额和福利性税收返还两个部分增加所致。

浮法玻璃景气回升、高毛利率的超白玻璃收入占比上升、燃料重油改天然气等因素拉动毛利率由上年前3 季度20.8%上升到本期27.7%;第3季度毛利率由21.5%提升到本期28.5%。受债务结构调整所致三项费用率由上年11.9%下降到11.5%,但管理费用率和营业费用率略有上升。

2008 年业绩增长点:(1)超白玻璃进入成长期;(2)浮法玻璃价格仍略有上升;(3)600T/D 防紫外线节能玻璃生产线08 年初投产;(4)100万吨纯碱首期08 年6 月投产;(5)投资收益中河北廊坊和玻纤项目因产能扩展等因素继续增加盈利贡献。福利性优惠已于今年7 月份停止。

除上述因素外,2009 年业绩增长点:(1)纯碱项目相对销量的上升;(2)基于利益一体化的管理惯例带来的其它可能项目的增量;(3)限制产能和放大节能玻璃需求带来的浮法玻璃景气的延伸;(4)目前项目的技改扩产等。对09 年预期更多是对管理意志的预期和行业景气度预期。

在目前价格和时点重新审视公司投资价值,我们认为公司获取长期增长的深层政策行为和管理张力惯性仍在,即公司获取增长的内在机制和外围环境仍旧向好。短期或将受大盘估值中枢波动影响,但长期看长期投资价值依旧明显,维持增持评级、38 元目标价不变。建议逢低介入。