金晶科技(600586.CN)

金晶科技调研报告:未来三年业绩增长空间可期

时间:09-12-07 00:00    来源:山西证券

超白玻璃业务:最具市场潜力 对业绩弹性最大。近几年国内对超白玻璃需求快速增长,公司超白玻璃销售已由靠出口转为内销和外销各占一半,并连续中标鸟巢、水立方、北京国贸三期、上海世博会主体建筑、阿联酋迪拜塔等国际知名建筑物,为超白玻璃的销售起到了很好的市场推广作用。该生产线是超白玻璃和高档玻璃共线,另外公司也有可能将高档浮法玻璃生产线改造成超白玻璃生产线,届时产能将扩大一倍。今年超白玻璃销售状况良好,目前月平均出货量能达到16-17 万重量箱,预计全年实现销售200 万重量箱,明年销量可保持在20%左右增长。

发展太阳能超白玻璃符合公司的战略发展方向。公司生产的太阳能超白玻璃不仅用在薄膜电池上,还可以用在晶硅电池上,与超白压延玻璃仅用在晶硅电池相比,其产品应用范围要广的多。公司此前公告定向增发投资建设年加工能力1000 万平米太阳能加工玻璃,表明公司已经把发展太阳能超白玻璃作为战略发展重点。我们认为太阳能超白玻璃是公司超白玻璃中最具潜力和市场的产品,公司此次扩大太阳能超白玻璃规模符合公司的战略规划。

纯碱业务:明年价格反弹和毛利率提升是看点。上半年公司的纯碱销售毛利率仅5.13%,在扣除其他费用,公司的纯碱业务实质上是亏损的,主要由于纯碱价格销售价格较低,同时也使公司拥有上游原材料的成本优势不很明显。我们认为目前纯碱价格已经处于历史底部,明年的纯碱价格反弹是必然的,将为公司带来毛利率提升、玻璃原材料成本优势突出的双重利好。

我们明年玻璃行业看法:09年行业景气先抑后扬 10 年景气平稳。从玻璃下游行业领域看,房地产投资同比继续提高、汽车月销量仍在百万辆以上、出口虽依旧负增长但随着库存逐步消化明年实现出口正增长是可以预期的,从多个方面考虑需求向好因素比较多,我们预计明年玻璃行业景气以平稳为 主。

维持“增持”评级,目标价格19.2-21.6 元。我们预计2009-2011 年公司实现归属于母公司净利润1.74 亿元、2.83 亿元、3.64 亿元,三年复合增长率44.7%,按照5.9亿股本计算每股收益分别为0.29 元、0.48 元和0.62 元,PE 分别为59 倍、37 倍和29 倍,市盈率属行业中等水平,但公司的净利润复合增长率高于可比公司,应该给予较高市盈率,尤其是我们认为明年超白玻璃包括太阳能超白玻璃存在超预期销售的可能,认为公司目标价格19.2-21.6元,给予“增持”评级。