金晶科技(600586.CN)

金晶科技:停产冷修符合预期,成本将大幅降低

时间:09-02-19 00:00    来源:兴业证券

点评: 金星玻璃已超期限运行,停产冷修计划由来已久。金星玻璃的窑炉设计寿命6年,但实际运行已达8年6个月,我们对公司长期跟踪早已获知,金星玻璃从08年初开始就有停产冷修计划,由于该线冷修要改成焦化煤气为燃料,当时焦化煤气气源还没到位,使得该生产线冷修一直耽搁下来。

改成焦化煤气为燃料,生产成本将大幅下降。金星玻璃08年改成生产有色玻璃以来,产品销售一直不错,本次决定在该时点停产冷修,主要是考虑焦化煤气气源已基本到位。淄博市政府届时将有40万方/天的焦化煤气供应给公司(焦化煤气的含税价仅为0.65元/方,天然气含税价为2.25元/方,2方焦化煤气相当于1方天然气的热值,相当于1方天然气约节省1元的成本),相当于20万方/天的天然气用量,每天就可节约成本20万元,冷修完成后成本将大幅下降。

冷修时点及成本下降幅度符合预期。本次冷修后该生产线产品将主要定位于在线阳光膜,该产品目前在市场上销路不错。在我们2月9日推出的深度报告中,我们预期金星玻璃于2月底停窑冷修,考虑到100天左右的冷修时间,有望于09年中期重新投产,那么09年公司仅使用焦化煤气就可节约成本3000-4000万元,金星玻璃冷修时点及成本下降幅度符合我们的预期。

对于浮法玻璃及纯碱行业维持前期判断。浮法玻璃与纯碱景气走势关系较为密切,短期二者价格都已跌破成本价,我们判断后市浮法玻璃与纯碱价格将有所修复,价格可能反弹至全行业保持盈亏平衡,公司浮法玻璃)与纯碱业务由于具备成本优势而保持微利(浮法玻璃是基于焦化煤气价格优势,纯碱是基于原盐价格优势);我们判断2010年二者有望复苏并于2011年达到景气高峰,公司的浮法玻璃与纯碱业务也将迎来盈利的高点。

我们尤其看好公司超白玻璃在薄膜电池行业中的应用。未来三年薄膜电池将进入高速发展阶段,公司超白玻璃凭借着优良品质及低成本,在国内及国际市场已经获得很大的认可,将成为薄膜电池行业高速发展的最大受益者,我们预计公司09-11年超白玻璃销量分别为250万、432万、712万重量箱。

盈利预测及估值。我们维持公司08-11年EPS 分别为0.25元、0.38元、0.83元、1.46元,我们认为2011年可能是公司业绩最佳表现的交织点:一方面,09年是公司薄膜电池用超白玻璃的市场导入期,在薄膜电池爆发增长以及公司超白玻璃的市场领先优势,公司两条超白玻璃生产线将于2011年满产;另一方面,在我们预期2010年浮法玻璃及纯碱业务复苏的背景下,浮法玻璃及纯碱业务也有望于2011年达到景气高点。考虑公司未来3年的高成长性,给予公司未来两年30元目标价,维持“强烈推荐”评级。