金晶科技(600586.CN)

金晶科技:深度研究报告

时间:09-02-10 00:00    来源:兴业证券

投资要点: 薄膜电池产业正从萌动期向快速增长期过渡,供应瓶颈已经打开,未来三年需求复合增速约100%。薄膜电池产业可分为4个发展阶段,供应产能严重不足的萌动期已经过去,即将迎来第一轮快速发展阶段。

我们预测2009、2010、2011年薄膜电池产量约1062MW、2216MW、4058MW,复合增速高达100%。

超白玻璃行业将充分受益于薄膜电池产业爆发式增长。考虑到薄膜电池转换效率的提高影响,预计2009年-2011年薄膜电池用超白玻璃需求分别为400万、700万、1160万重量箱,年复合增速约55%;展望2020年,市场容量可达1亿重箱! 金晶科技(600586)应成为超白玻璃产业的最佳投资选择。公司超白玻璃产品质量与国外企业相当,价格仅有后者一半,竞争优势非常明显;相比国内企业,金晶超白玻璃的品质领先,已经取得客户认可,我们预测公司将占据国内40%市场份额和亚太其他地区30%的市场份额,预计公司09-11年超白玻璃销量分别为250万、432万、712万重量箱。

预计公司浮法玻璃与纯碱业务2009年保持微利,2010年有望复苏,2011年将迎来景气高峰。浮法玻璃与纯碱景气走势关系较为密切,短期二者价格都已跌破成本价,我们判断后市浮法玻璃与纯碱价格将有所修复,价格可能反弹至全行业保持盈亏平衡,公司浮法玻璃与纯碱业务由于具备成本优势而保持微利;我们判断2010年二者有望复苏并于2011年达到景气高峰,公司的浮法玻璃与纯碱业务也将迎来盈利的高点。

盈利预测及估值:我们预计公司08-11年EPS 分别为0.25元、0.38元、0.83元、1.46元,超白玻璃业务未来3年贡献EPS 复合增长率接近100%,我们给予该业务25倍PE,传统业务均给予15倍PE,以2011年业绩为估值基础,未来两年目标价30元,维持“强烈推荐”评级。