金晶科技(600586.CN)

金晶科技:更精彩表现将在下半年

时间:08-04-22 00:00    来源:兴业证券

公司业绩符合我们的预期。公司08年一季度业绩实现快速增长,主要是由于:(1)合并报表范围增加,滕州福民建材于08年全年并表(而07年只合并了2-4季度的报表);(2)超白玻璃的销售持续放量;(3)尽管纯碱价格上涨推动公司浮法玻璃成本上涨,但公司产品的持续提价不仅消化了成本上涨且还有富余,据我们了解,公司一季度普通浮法玻璃均价同比高出10%左右,而成本上升仅在7-8%左右。

成本的持续上涨,公司将更具竞争优势。自07年下半年以来,生产浮法玻璃的主要原材料重油、纯碱价格持续上涨,重油价格已从去年同期2500元/吨(含税)上涨到目前4000多元/吨(含税),纯碱也从1600元(含税)上涨到目前2200元/吨(含税),由于公司所有生产线基本是烧天然气和煤焦油,公司仅燃料成本就比烧重油的企业低10元/重量箱,如果公司100万吨纯碱项目投产后,公司的成本优势将更加明显。

浮法玻璃价格期待施工旺季到来将再有所突破。春节后公司浮法玻璃两次提价,合计上涨7元/重量箱,尽管本次提价主要是以消化成本为主,但淡季提价说明行业的供需情况还是比较好的。

目前来看提价后供求双方处于博弈期,由于成本因素支撑玻璃价格很难出现下调,从我们跟踪的08年商品房竣工数据来看,07年商品房市场的景气导致商品房新开工面积增速明显上升,07年新开工的项目将在08-09年进入竣工期,同时国家强调节能要求使用中空玻璃也将加大平板玻璃的需求,相关数据有望支持浮法玻璃价格后期再度出现上扬,我们期待施工旺季到来后浮法玻璃能再有所表现。

我们更主要关注公司下半年的表现。根据我们1月18日的深度报告,我们对公司08年业绩预测增量主要来自三方面:(1)超白玻璃销量继续增长,增加约4000万净利润增量;(2)新投产防紫外线节能玻璃生产线贡献3000万的净利润增量;(3)于6月18日投产的100万纯碱,08年产出30万吨纯碱,贡献约7000万的净利润增量。但从一季度情况来看,公司业绩增量主要来自原有的玻璃资产,防紫外线节能玻璃生产线及纯碱业务都还没开始贡献业绩,因此,我们期待公司的防紫外线玻璃生产线稳定生产并打开销售市场以及纯碱正常达产,这些看点可能都将主要集中在下半年。

维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司08-09年EPS 分别为1.19元、2.10元的预测,随着近期市场估值的持续下移,我们下调公司目标价位至42元,维持公司“强烈推荐”评级。