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金晶科技调研报告:受益行业企稳,四季度预期好转

发布时间:2012-10-15    研究机构:山西证券

公司上半年利润降幅超过行业均值。公司主营业务包括平板玻璃和纯碱业务,上半年毛利率2.11%,是公司上市以来的最低值,其中玻璃和纯碱毛利率分别为2.98%和-1.15%,收入降幅13.94%,低于行业平均值,净利润亏损1.23亿,同比下降190.15%,远超过玻璃行业平均降幅值118.5%,主要原因在于,一是相对可比公司,公司拥有上游原材料纯碱,而纯碱利润降幅更大;二是上半年公司三项费用同比增长20%,管理费用更是增长48%。

玻璃行业近期出现小幅回暖,公司库存下降。玻璃行业在今年3月、4月到达低谷,4月浮法玻璃价格57.94元/重量箱,为近5年以来的最低值,行业不景气使得停窑冷修率不断提高,6月最高达到21.3%。玻璃行业供给端的下降与下游需求环比有所复苏,近期玻璃价格出现底部小幅回暖,10月初玻璃综合指数达到1100.89点,比今年3月最低值996.85上升10.4%,玻璃信心指数1240点,比最低值大幅回升25.8%。玻璃库存也在下降,根据建材信息网统计,8月重点联系企业库存量环比下降超过5%,产销率为105.33%,表明下游需求在回暖。公司层面也能感受到,目前库存量相比之前有较大程度下降。

精耕细作,挖掘成本下降空间。公司在2011年已经把本部生产线所耗燃料已经全部改成天然气和城市煤焦气,相对于重油价格,天然气和煤焦气价格相对比较稳定,改造完成后燃料成本占比下降10个点以上;今年,公司本部玻璃生产线安装的余热发电设备已正式投产使用,发电成本0.55元,比外购电价降低21%,单位电力成本占比下降1-2个点。

预计三季度仍是亏损,四季度有所好转。由于玻璃提价主要是9月以后,我们预计9月份以后玻璃行业开始盈利,认为公司三季度业绩不会有太大改善。另一大业务纯碱价格目前还处于下降通道中,成本与价格倒挂,轻质纯碱不含税价格1200元/吨,公司纯碱完全成本在1400元,每吨亏损近200元(估算)。

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