金晶科技(600586.CN)

金晶科技(600586):07年业绩符合预期,08年仍将高速增长

时间:08-03-03 00:00    来源:国泰君安证券

07年实现收入14亿、同增83%;净利润2亿、同增237%,每10股转增10股派0.5元。07年4月滕州福民并表增加合并范围、滕州金晶06年10月并表本期增加合并期限、浮法玻璃价格回升、超白玻璃销量由上年57万增加到140万重量箱、油改气节能降耗是业绩主要推动因素。

受油改气降低成本、浮法玻璃价格上升、高毛利率超白玻璃占比提升等有利因素推动,公司整体毛利率由上年21.7%提升至本期27.8%:(1)优质浮法玻璃毛利率由13.7%提升至21.8%;(2)高档浮法玻璃毛利率由22.5%提升至23.1%;(3)超白玻璃毛利率由50.15%略下降到50.13%。

07年异常财务指标有:(1)营业外收入占比由0.1%提升至1.9%—07年收购金晶和福民投资差额确认营外收入;福利企业福民并表增加增值税返还。因08年投资差额因素消失将使得该占比将降低至合理水平。(2)福利企业金星由免征到本期减半征收造成所得税率由12%提升至18%。

08年业绩拉动因素有:(1)600t/d 防紫外线玻璃08年2月份投产增加高档浮法玻璃销量200万重量箱;(2)随过年超白玻璃标准制定和公司销售渠道拓宽,预期08年销量增加至180万重量箱;(3)100万吨纯碱项目预计于08年6月投产;(4)浮法玻璃价格回升继续提升毛利率。

09年业绩增长来自于:(1)防紫外线玻璃与纯碱项目09全年运行时间提升增加产销量;(2)超白玻璃销量增加。09年将面临2个方面不确定性:浮法玻璃和纯碱价格很大概率上将从景气高峰回落以及回落程度。

总之,08年业绩有超预期因素、09年业绩有造成可能低预期因素存在。

综合上述最新变化,调整08-09年EPS 为1.13元、1.56元。考虑到08年浮法玻璃与纯碱行业仍处于景气上升阶段,并在此阶段公司两类产品产销量仍在扩大,企业内在管理体制驱动的增长机制依然存在,并考虑到目前市场环境和调整后EPS,维持增持评级,略提升目标价至40元。