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金晶科技:需求不振导致亏损,高弹性等待复苏

发布时间:2012-08-03    研究机构:宏源证券

报告摘要:

需求低迷导致行业性亏损,下半年改善空间有限。玻璃的下游60‐70%是房地产,今年以来政府严厉的房地产调控政策对玻璃需求造成较大影响,导致公司上半年产品销量和售价有所下滑,业绩出现亏损。但随着二季度传统旺季到来,玻璃需求回暖,价格出现一定幅度上调,但新建和冷修的待投入产能较大,下半年价格上浮空间有限。

积极开展LOW‐E 玻璃业务,延伸产业链改善超白玻璃销售。由于新增产能不断扩大,超白玻璃领域面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降至20%以下。公司通过定向增发积极推广采用超白玻璃基片的LOW‐E,有效延伸产业链,改善超白玻璃销售。新型LOW‐E玻璃有效结合了超白和节能的效果,更加通透、品质更高,因此具有较高毛利率,预计在20%‐30%之间。且公司计划改造一条超白太阳能玻璃线,使其可生产在线LOW‐E 玻璃,未来LOW‐E 玻璃规模将进一步扩大。

加强成本控制应对行业低谷。面对玻璃需求低迷的情况,公司加强成本控制力度,所有生产线都配备有天然气、焦化煤气、石油焦和混合气四套燃烧系统,可以根据燃料价格自由转换有效降低成本。公司玻璃生产的燃料成本占比超过20%,目前燃料价格的下跌也对公司的成本下降起到促进作用。

全产业链高弹性,有望率先受益行业回暖。公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖,因此公司对于玻璃行业景气度具有较高的弹性。

我们认为,国内3季度投资拐点验证信号有待下周7月宏观数据公布求证,公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE 为15.13和5.58,给予公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称