金晶科技(600586.CN)

金晶科技:淡季提价预示着又一个丰收年

时间:08-02-21 00:00    来源:兴业证券

春节刚过,浮法玻璃价格出现了全国性的上涨,大部分企业浮法玻璃出厂价平均上涨0.5-1元/平方米;据我们了解,金晶科技(600586)的浮法玻璃出厂价平均上涨了约5元/重量箱。

点评:淡季提价坚定我们看好浮法玻璃行业的信心。春前后仍是北方地区的施工淡季,尽管本次浮法玻璃提价主要是消化纯碱上涨的压力,但在这个时间点提价表明行业供需情况还是比较好的,我们测算金晶科技浮法玻璃提价5元/重量箱,可以消化纯碱价格上涨400-500元/吨,完全把07年四季度以来纯碱涨价因素转嫁了。

公司浮法玻璃业务盈利可能超出我们的预期。在我们1月18日推出的深度报告中:我们认为未来2年浮法玻璃行业景气维持高位,但基于谨慎性角度出发,我们假设公司现有普通浮法资产的盈利保持平稳,业绩增量主要来自防紫外超薄线,我们测算该线达产后年净利润预计在5000万元以上(预计08年贡献3000万),考虑到07年浮法玻璃业务约9000万的净利润,则08年浮法玻璃业务的合计净利润在1.2亿元左右。

超白玻璃业务维持前期的预测。公司07年超白玻璃销量达到140多万重量箱,我们测算公司超白线贡献净利润近1亿元,据我们了解仅在1月初时公司手头上超白玻璃的订单就有约60万重量箱,公司计划于3月下旬开始一轮超白玻璃生产,我们认为08年公司超白玻璃业务达到我们的预期应该问题不大。我们继续维持公司08-09年超白玻璃销量200万重量箱、250万重量箱的预测,我们预计超白线于08-09年贡献的净利润将达到1.4亿、1.75亿元。

公司力保纯碱项目按时投产,纯碱将是公司业绩最大增长点。据我们了解,目前纯碱市场供应十分紧张,下游企业一般要先付钱排队提货,一些玻璃企业甚至把三家企业的纯碱混起来用。我们认为纯碱景气至少持续到08年底,尽管09年新增纯碱供给较大,但考虑到青海碱业由于运输问题难以影响中部及沿海地区的供需格局,我们对09年纯碱行业是偏于乐观。在纯碱行业高景气的背景下,公司纯碱业务的盈利预期将大幅提升,公司全力保证纯碱项目于今年6月18日投产,我们维持08-09年纯碱产量为30万吨、90万吨的预测,贡献的净利润分别为0.7亿、3亿。

维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司07-09分别0.71元、1.19元、2.10元的预测,给予公司09年25倍的PE,目标价位53元,继续维持“强烈推荐”评级。