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金晶科技:产销趋于平衡,市场大回暖待时日增持

发布时间:2012-05-18    研究机构:宏源证券

公司1‐4月份业绩大幅下滑,期待涨价带来改善:平板玻璃1‐4月份持续亏损,4月有所好转,仍亏损100多万;LOW‐E玻璃一季度盈利70多万,相比去年全年的6‐7百万大幅缩水;超白玻璃的毛利率由去年的20%多继续下滑;纯碱目前销售价格在1550元/吨,也处于亏损状态。公司普通浮法玻璃盈亏平衡点为不含税60元/重箱,目前价格达到62元,并仍在缓慢上涨,盈利能力有所改善,公司全年经营目标定为净利润1.5个亿,同比下滑20%。

行业处于绝对底部,3季度有望回暖。目前玻璃价格低于很多小型企业盈亏平衡点,已经处于绝对底部,不存在降价空间,未来主要看需求的增长,但行业性机会还是在于产能减少。去年有约60条停产,但建成和待投产的也60多条,今年到目前为止有4条线点火投产,还有20多条待点火。我们判断到3季度还会有十几条生产线停产,届时市场有望回暖。

超白浮法投放,改善产品结构。公司位于北京的两条600T/D超白浮法玻璃生产线将于今年投产,新增超白浮法产能约720万重量箱,将主要用于生产LOW‐E玻璃原片。两条线投产后公司超白浮法玻璃的占比将达到25%,超白浮法玻璃具有较高的毛利率,将改善公司产品结构。

燃料成本有望进一步下降。公司大部分生产线使用天然气燃料,滕州的部分生产线采用天然气和石油焦混合燃料,较使用重油为燃料的企业具有一定成本优势。目前石油焦成本1000多/吨;天然气成本2.8元/m3,相当于3000多元/吨的重油。公司认为天然气价格有进一步下降的空间,有利于公司降低生产成本。

预计公司2012‐2014年EPS分别为0.24、0.65和0.70元,对应当前股价的PE分别为20、7.5和7.0倍,给予“增持”评级。

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