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金晶科技:短期玻璃纯碱业务仍处下行通道,关注二季度行业需求变化

发布时间:2012-01-10    研究机构:中信建投证券

我们于1月5日对金晶科技(600586)进行了调研,公司证券部负责人于浩坤就公司经营情况,行业现状和未来展望和我们进行了交流。

公司玻璃业务陷入低谷。截止2011年底,有优质浮法总产能(含参股公司)8条线2700万重量箱,权益产能2060万重量箱,超白浮法玻璃360万重量箱。2012年浮法增量来自收购两条800t/d 生产线。超白浮法增量来自于子公司两条线投产,一线预计今年一季度投产,二季度贡献产量。二线预计四季度投产,明年贡献产量;LOW-E 玻璃增量来自于北京金晶1000万平二季度投产。目前优质浮法的价格是64-65元/重量箱,公司不含费用的话生产全成本不到60元,还有几块钱的毛利,净利没有。除了几个大企业现在毛利还挣钱,小企业的话基本上都亏钱。且预计一季度受淡季需求降低影响情况仍比去年四季度更加恶化。

纯碱业务成为2011年利润贡献主体。公司纯碱自用35%,外销65%,2011年纯碱价格前高后低,全年利润同比大涨,但行业限产未能改变供需恶化,2012年预计走弱,整体来看纯碱价格下跌对公司影响负面。2011年预计销售100万吨,含税价1500-1600元/吨,不含税1300元/吨,公司全成本1100元/吨。一吨净利200元/吨。预计全年净利润1.5亿。

盈利预测及投资建议。我们预计2011全年纯碱贡献1.5亿,超白浮法贡献5000万,浮法玻璃贡献1000多万。全年大约2.1个亿, 对应每股收益0.15元。2012年浮法按不赚钱计算,超白浮法大约贡献8000多万净利。纯碱板块2012年盈利下滑概况大,我们假设盈利下滑1/3,100万吨预计贡献净利1亿元。Low-e 业务贡献业务4500万。则2012年全年实现净利润2.25亿元,对应每股收益0.158元。考虑到2012年公司玻璃业务和纯碱业务景气度均处于下行区间,且尚未看到触底迹象,给予“中性”评级。

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