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金晶科技:子公司滕州金晶资产收购点评

发布时间:2011-12-07    研究机构:中投证券

滕州金晶拟收购滕州汇业二条800T/D优质浮玻线及相关资产,公司玻璃产能增长36%。公司持有滕州金晶90%股权,本次收购的两条玻璃线规模均为800T/D,年产量合计1000万重箱。公司目前产能共2085万重箱(包括参股的廊坊二线),本次收购相当于公司玻璃规模增长36%。

两条新线价格4.5亿元,收购为低成本扩张。两条玻璃线于2010年10月至2011年4月间投产,为规模较大的新线;公司以账面价值44927万元收购,而评估价为49386万元,增值率9.92%。参考南玻今年投产的吴江两线8.46亿元的投资额而言,公司本次收购至少可节约40%的资金。在行业低迷时进行收购,公司实现了低成本扩张。

收购玻璃线短期业绩贡献有限,行业低迷预计明年下半年才能好转。今年以来玻璃产能增长快速导致玻璃价格持续下跌。公司收购的两线上半年实现收入2.43亿元,净利润仅125万元,预计下半年已经亏损;因此短期内对公司业绩贡献有限。目前玻璃价格较年初下跌近20%,大多数玻璃企业处于亏损,且企业停窑数目在增多。我们预计行业要在明年下半年才会有所好转。

关注公司募投项目进展情况。公司10月28日将滕州金晶600T/D的生产线停产冷修,一是由于窑炉到了设计窑龄,二是借行业低迷时停产。公司募投项目原本计划一条太阳能超白玻璃线于明年一季度投产,另一条建筑超白与1000万㎡LOWE线将于明年四季度投产,但是目前行业低迷情况下,项目进展值得关注。

维持“推荐”投资评级。我们预计公司11-13年的EPS为0.15、0.18、0.35元。维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:行业需求低迷,企业停窑进度慢于预期。

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