金晶科技(600586.CN)

金晶科技(600586):行业景气度和估值中枢提升双轮驱动

时间:07-09-20 00:00    来源:国泰君安证券

自2007 年初以来股价累计涨幅422%,期间自我们重庆策略会以来股价累计涨幅47%。我们自本年初以来在国泰君安的渠道平台上、不同场合/不同时点一直强烈推荐金晶科技(600586)的核心思想是:“掌握好节拍投资玻璃等周期性行业可获得超额利润,公司是浮法玻璃景气回升的首选标的。” 在目前价位重新审视我们一直以来构建的分析逻辑,我们仍然坚持:“垄断国内超白玻璃生产市场/产品将由市场导入期进入产品爆发式增长的市场成长期/产品将实现量上的较大突破;受益国内浮法玻璃供需关系缓和价格持续回升;100 万吨纯碱构建一体化产业链新成新增长点。” 在目前市场环境和行业背景下,我们坚持上述思想和逻辑的同时有2 个重新思考。第一个思考是:7-8 月份行业玻璃价格略超出我们预期、以3mm 看同比增长13%、21%,预期第4 季度因消费旺季拉动价格仍将维持强势复苏,据此我们调整07-09 年EPS 至0.61 元、1.03 元、1.37 元。

第二个思考是:历史数据显示公司PE 估值与行业景气度密切相关,在目前行业景气继续复苏的背景下,公司估值仍有提升空间。目前A 股、玻璃业、水泥业2008 年PE 为30.4 倍、39.8 倍、40.0 倍,目前公司2008年PE 为27.7 倍,相对低于他们9.7%、43.7%、44.4%。

公司目前估值尚未紧跟行业景气度和市场估值提升而同步抬高,因优异企业质素、行业复苏、高成长性等原因估值理应高于大盘,同时玻璃周期短于水泥,因此公司估值应介于大盘和水泥业之间。基于变化了的行业和市场环境,提升1 年内目标价至38 元,相当于2008 年PE36.9 倍。

超白玻璃销量增长、玻璃价格上升、纯碱项目投产是公司价值提升内在因素;市场和可比行业估值中枢拉高是公司价值提升外部因素。若内部和外部因素低于预期,则公司实际股价也将低于预期。虽然目前外部因素进一提升较为谨慎,但内外部因素尚处于相对契合阶段。