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金晶科技:纯碱利润率升到历史高点,业绩占比近一半

发布时间:2011-08-31    研究机构:中投证券

玻璃与纯碱互补,总体毛利率略有下降。上半年公司收入增速16%,高于利润增长6.1%,主要是由于玻璃行业景气度快速下行所致,目前行业已滑至亏损边缘;但纯碱价格同比明显提升,今年毛利率更是高达24.8%,开始由前几年的业绩拖累方转变为业绩的贡献方。公司总体毛利率为20.4%,比去年下滑0.6个百分点;净利润率为8.3%,下滑0.7个百分点,我们预计下半年仍存在下降的可能。

二季度盈利能力继续下降,下半年预计维持低位。二季度毛利率为18.9%,净利率为7.5%,都比一季度明显下滑,已经接近2009年的情况。今年玻璃行业整体盈利能力下滑成为事实,下半年预计仍难以根本好转;而纯碱价格同比上升,但也不可能维持去年底的高价格,因此今年总体盈利能力将会较去年减弱,下半年仍将低位运行。

玻璃与纯碱业绩各占一半,下半年纯碱占比或再提升。从收入看,玻璃占比依然超过纯碱,但从去年的71.1下降至今年的59.6%;从营业利润看,玻璃占比仅50.9%,而纯碱达到49.1%,两者平分秋色。我们预计下半年纯碱的价格仍可保持相对高位,那么纯碱全年的业绩占比或可能超过玻璃,成为公司今年的最大看点。

募投项目正常运行,明年一季度与四季度投产。公司募投项目中600T/的太阳能超白玻璃线将于明年一季度投产,该线也可根据市场需求生产高档玻璃。另一条建筑超白与1000万㎡ LOWE线将于2012年四季度投产,我们考虑调试时间,预计将于2013年一季度较正常运行。

公司现金流情况良好。公司目前内部运营情况良好,上半年定向增长工作完成,资产负债率下降至43.2%。从现金流情况看,上半年经营性现金流1.7亿元,与3.4亿元资本性支出相差1.7亿元。目前募投项目资金到位后,现金流情况充裕。

维持“推荐”投资评级。我们预计公司11-13年的EPS 为0.24、0.300.49元。维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示:玻璃行业与纯碱行业供求压力对业绩的影响。

申请时请注明股票名称