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金晶科技:浮法玻璃景气下行,纯碱均价提升

发布时间:2011-08-24    研究机构:中投证券

近期我们到公司进行拜访,就公司经营情况进行沟通。

浮法玻璃行业处于亏损边缘,短期内或难见根本改善。由于今年玻璃产能增长较快,而紧缩政策下需求受压制,浮法玻璃价格由年初持续下降。原材料方面,重油与纯碱不断上升玻璃成本压力明显增大。公司优质浮法目前价格不到70元/重箱,营业成本在64-65元,毛利率不及10%。行业内现在已有部分企业出现亏损。如果下半年货币政策不继续紧缩的话,玻璃行业目前可能正处于相对底部。由于关停生产线的成本较高,目前停产的企业还相对较少。在目前需求较疲软的情况下,只有更多产能关停的情况下,供给格局才会有根本,因此我们预计短期内玻璃行业拐点或难以出现。

超白玻璃行情相对较为稳定,目前产能仍为360万重箱。公司是国内超白玻璃龙头,产品主要应用于建筑、太阳能与家电。目前超白玻璃约150元/重箱,毛利率在35%-40%,略有下滑。由于超白玻璃中约8成用于建筑方面,因此今年也受制房地产调控,再加上成本上升,盈利能力有所下滑符合预期。公司年初计划将本部防紫外线技改为超白线,但后来并没有执行,我们推测也与下游需求相关。由于目前进入超白浮法的企业在增多,因此超白玻璃较高的毛利率未来将回归正常。

纯碱受益节能减排均价提升,为今年业绩亮点之一。上半年由于节能减排力度加强导致行业限产及大企业检修等原因,纯碱价格均价较去年有明显提高。但下游玻璃行业承受能力限,近期纯碱价格有所回落。

下半年如果下游玻璃需求没有改善,纯碱突破二季度2300元左右价格的高点可能性较小。总体来说,预期下半年纯碱的均价维持相稳定的可能性较大。目前公司价格1900元/吨,完全成本约在1400元左右。

今年纯碱营业利润增至2亿元应该可以做到。

募投项目正常运行,明年一季度与四季度投产。公司募投项目中600T/D的太阳能超白玻璃线将于明年一季度投产,该线也可根据市场需求生产高档玻璃。另一条建筑超白与1000万㎡ LOWE 线将于2012年四季度投产,我们考虑调试时间,预计将于2013年一季度较正常运行。

维持“推荐”投资评级。我们预计公司11-13年的EPS 为0.28、0.33、0.50元。维持对公司“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称