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金晶科技:今年关注超白玻璃销量及纯碱均价提升

发布时间:2011-04-27    研究机构:中投证券

公司今日发布2010年与2011年1季度业绩。公司2010年实现收入31.5亿元,同比增长36%;实现归属上市公司净利润3.6亿元,同比增长206.9%,对应每股收益0.61元,拟每10股转增10股。2011年1季度,公司实现收入7.9亿元,同比增长12.8%;实现归属上市公司净利润为7217.9万元,同比增长19.52%,对应EPS为0.11元。

玻璃与纯碱共同支撑业绩超预期,今年业绩增长来自超白玻璃技改产能增加。2010年8月份以后行业旺季需求拉动玻璃价格回升,价格增幅超过10%。全年营业利润中约2亿元来自浮玻;超白玻璃受益太阳能行业高景气,全年生产11个月,销量320万重箱,贡献营业利润约1亿元。纯碱业务受益行业限电及玻璃旺季需求,11月华东地区价格达至高点2350元/吨,较年初均价增幅90%,全年贡献利润约1亿元。

我们预计今年玻璃行业供给压力仍较大、纯碱行业高价情况也不可持续,预计各业务业绩贡献为:浮法玻璃1.5亿元、超白玻璃1.5亿元(公司将技改一条线为超白线)、纯碱2亿元。

去年四季度为盈利高点,一季度已出现快速下滑。去年四季度在纯碱价格的快速上升带动下,单季毛利率达到25.7%,净利率更是达到18.4%的高点。但今年一季度,随着玻璃价格下调、油价的快速上升,毛利率下滑3个百分点至22.7%,净利率回到9.1%。在目前原材料等成本高企、银行利率不断上调的情况下,盈利能力的下滑符合预期,去年四季度应该为中短期的盈利高点。

超白玻璃与LOWE玻璃为未来看点。公司今年计划将本部防紫外线生产线技改为超白线,使超白玻璃产能增长50%。另外,公司将利用15.76亿元募集资金开拓建筑节能与太阳能领域。项目包括2条600T/D的太阳能电池基板生产线以及1000万㎡的LOW-E生产线,将分别于2012年二季度与四季度投产,业绩将于2013年得到较大程度释放。

公司现金流情况良好。公司目前公司负债率仅44%,较前两年有明显下降,主要是募集资金到位影响。从现金流情况看,去年经营性现金流4.8亿元,与6.1亿元的资本性支出相关1.3亿元。公司募投资金到账后,现金流较为充裕。

维持“推荐”投资评级。我们预计公司11-13年的EPS为0.55、0.70、0.96元。维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示:玻璃行业与纯碱行业供求压力对业绩的影响。

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